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嘉兴在线新闻网     2017-12-12 00:54:16     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  6月以来,国债收益率曲线整体下移明显,其中短端期限品种除1年期外,均较月初下行10个基点左右,中长端期限品种较短端期限品种下行幅度小,约为7个基点左右。期限利差持续收窄,收益率曲线的倒挂现象得到修正。

  伴随着债市回暖,信用债利率也随之下行,中短期票据与企业债收益率多数下行,其中中低评级债券下行幅度更大。具体来看,3年期AA+级票据下跌幅度最为显著,超15个基点,同期限AAA级票据下跌幅度在10个基点左右;3年期AA+级企业债收益率下跌约20个基点,同期限AAA级企业债收益率下行幅度在10个基点左右。

  东北证券固定收益部首席研究员表示,信用债收益率在不考虑收益率曲线形状的情况下,可以等于无风险利率加上信用利差。信用利差在不考虑税收情况下,等于流动性利差、信用资质利差。信用资质又分为两个方面,真实的企业资质,与企业在不同市场环境下的再融资风险即流动性压力。

  这位研究员告诉记者,今年的去杠杆周期里,除了市场利率一直上行外,还集中体现在“钱紧”,由此带来信用债的流动性利差上升。从企业信用端来看,市场前景使得企业的再融资压力增大,信用利差也随之上升。在收益率下行阶段,市场资金面转为宽松,配置需求的旺盛导致信用债流动性利差下降,也使得再融资风险下降、信用资质利差下降。信用债收益率下降时,除了享受无风险利率的下降外,还享受流动性利差和信用资质利差的下降,低评级的信用债收益率波动幅度会大于利率债。

  为了资金面能够平稳度过6月,6月5日,央行重启28天逆回购操作,提供跨季资金;6月6日,央行进项MLF(中期借贷便利)操作,投放4980亿元。央行本月在公开市场累计开展14200亿元的逆回购操作,净投放400亿元。尽管自上周三起,央行开始实现资金净回笼,但季末流动性仍相对充裕,市场预期较为乐观。

  中山证券首席经济学家李湛表示,前期市场情绪紧张,流动性较差的信用债收益率上行幅度大于利率债,近期随着市场情绪缓和,在流动性充裕的背景下,市场风险偏好走高明显,信用债收益率因此也下行更多。

  华创证券研究报告称,支撑本轮低评级信用债回暖的条件正在发生变化,信用风险演变存在一定的不确定性,这也有可能加剧后期的流动性风险。经过本月前期低评级信用债收益率下行后,目前信用利差保护更加不足,尤其是中长久期品种。目前的信用利差无法覆盖潜在的信用风险与流动性风险,后期信用利差依然面临走扩压力,本轮信用债二级市场的回暖并不具有持续性。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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